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渐行渐近的中美利差倒杏彩彩票挂――写在美债破3.2%之后

来源:杏彩彩票官网下载注册 编辑:杏彩彩票官网 时间:2018-11-29 点击:3743

摘要  国庆假期期间,美债收益率快速上行,其中10月3日上行幅度超过10bp,创下2017年9月以来的最大单日跌幅。表面上看,这是10月3日美联储主席鲍威尔讲话带来的直接影响,但仔细分析,鲍威尔的讲话可能只是起到了导火索的作用,通胀预期上行和市场交易结构的变化为美债的剧烈调整奠定了基础。

美国通胀预期上行:劳动力市场和油价的双轮驱动。劳动力市场方面,非农数据指向核心通胀仍存在上行风险。

油价方面,地缘事件对油价的一次性冲击效应还在持续。而且随着美加墨就北美自贸协定达成框架协议,贸易摩擦对美债收益率的压製作用解除。

交易结构变化:面临“双倍加息”,美国债市对欧、日投资者的吸引力下降,这一效应可能会持续到年底。自9月27日开始,彭博计算的欧元、日元投资者对冲投资10年期美债的收益率降至0附近。

外部投资者不仅要面临加息带来的美元短期融资利率的上升,还要承受外彙市场上,掉期合约对冲成本的上升。美债展望:短期来看,近期美债收益率快速调整,已有超调之态,后续一段时间内,高位震荡的可能性较大。

长期来看,关注美国经济的下行风险。未来1-2个季度,美国经济存在一定的下行风险,这可能成为阻碍美债长端收益率持续上行的一个风险因素。

中债何从:不跟随加息已指明方向,并不会持续跟随美债调整,中美利差可能走向倒挂。考虑到当前资本管製的背景,以及央行未跟随美联储调整公开市场利率,指向美债收益率对中债的影响可能主要体现在市场情绪层面,以及通过彙率间接影响外资流入。

今年中国和美国国债走势持续背离,背后是中国与美国经济基本面的分化。我们认为美债收益率受通胀预期影响仍存在上行压力,但中国国内可能还会迎来新一轮的降準宽鬆,国债收益率很可能并不会跟随美债持续调整。

风险提示:贸易摩擦进展超预期。一、美债收益率上行:通胀预期+交易结构双重驱动  近期美债收益率持续上行,10年期收益率突破3.2%,创下2011年5月13日以来的最高点,5年期突破3.0%,两者相对8月下旬的低点分别高出42和36bp。

并且值得关注的是,美联储加息之后,10年期美债收益率上行幅度高达18bp,其中10月3日上行幅度超过10bp,创下2017年9月以来的最大单日跌幅。美联储主席鲍威尔讲话成美债收益率大幅上行的导火索。

10月3日,美联储主席鲍威尔讲话中提到,美国经济相当正面,不需要再保持超低利率,[1]要循序渐进地转向既不鬆也不紧的中性利率。[2]美联储鲍威尔讲话期间,美元指数和美债收益率均出现明显上行,美债当日涨幅约0.5%,10年期美债收益率上行11.8bp。

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